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Riesgo y osos panda
Si el riesgo en la inversión es la posibilidad de pérdida del capital, en la biología es la posibilidad de la extinción.
¿Qué nos enseña entonces la evolución sobre cómo enfrentarnos a la incertidumbre en la inversión?
El proceso del que más he aprendido y que más me ha influido en mi manera de gestionar el riesgo y de invertir en general, es precisamente aquel que lleva miles de millones de años lidiando con el riesgo y la supervivencia —antes incluso de que nosotros nos hiciéramos la pregunta o intentáramos definirlo; el de la evolución biológica.
Éste fue el tema de mi charla en la pasada Escuela de Verano de Value School (mis disculpas por el molesto rectángulo que se nos coló en la grabación). Tras el vídeo, el post tratando el tema principal.
El hombre que ahorró $2 billones al mundo
[Si estás leyendo esto y nunca has oído hablar de Jack Bogle, cuando termines el artículo, pregúntate por qué en tu banco nunca te contaron nada sobre él].
Cuando intentas cambiar el mundo primero te ignoran, luego se ríen de ti, después te atacan y finalmente tus enemigos abrazan el nuevo mundo que has creado.
—Mahatma Gandhi.
(Junto a Manuel Llamas, Luis F. Quintero, Domingo soriano y Luis Alberto Iglesias, charlamos sobre Bogel en este programa de «Tu dinero nunca duerme» de esRadio)
El patrón al que se refería Gandhi se repite en revolucionarios que han transformado industrias enteras, como Henry Ford con la automoción o Steve Jobs con la telefonía y la música. Del mismo modo, John Clifton Bogle (fallecido el pasado 16 de enero de 2019 a los 89 años) transformó y democratizó a lo largo de cuatro décadas una de las industrias más elitistas y restrictivas de la historia, la de inversiones y gestión de activos.
Jack, como prefería que le llamasen, era poco conocido fuera de la industria de la inversión. Sin embargo, su impacto en los ahorradores de todo el mundo ha sido mucho mayor que el de cualquier otra iniciativa privada o pública al respecto: La revolución que inició Bogle hace 40 años le supone a los inversores de todo el mundo ahorrarse unos $155.000 millones al año, más de la mitad de todo el patrimonio invertido en fondos en España (ver Anexo 1 al final del artículo).
A lo largo de una inesperadamente larga y accidentada vida, Bogle consiguió democratizar la exclusiva industria de la gestión de activos —dominada por grandes bancos y altas barreras de entrada—, hasta convertirla en un servicio al alcance de todo el mundo independientemente del tamaño de su patrimonio.
El mensaje oculto de los índices
Spoiler para recién llegados al mundo de la inversión: A largo plazo, 9 de cada 10 fondos no consiguen batir al índice de referencia que pretenden superar. Esto quiere decir que el fondo de gestión activa (con ese «gestor estrella» tan de moda) que le ofrecen en su sucursal bancaria (o en el lujoso despacho de banca privada, como si fuera algo muy especial y exclusivo «sólo para unos pocos»), tiene solo una probabilidad entre diez de superar al índice. Índice con una probabilidad alrededor del 90% de resultar más rentable y en el que podría invertir hasta 70 veces más barato. Nos lo recuerdan cada año con puntualidad religiosa Pablo Fernández en España y para el resto del mundo los informes SPIVA.
Tras el estupor inicial —si desconocía esta realidad, tómese su tiempo para meditar en qué le han metido sus ahorros todos estos años…—, surgen algunas preguntas: ¿Qué se esconde detrás de esta superioridad de los índices frente a la gestión activa de fondos? ¿Se trata de una torpeza generalizada por parte de los gestores, o es consecuencia de la idiosincrasia de una industria con incentivos perversos?
Y la, para mí, cuestión fundamental, motivo de este artículo y de la charla que di en Value School (vídeo a partir del minuto 12:34): ¿Y si el éxito de los índices nos está diciendo algo mucho más importante y profundo sobre la naturaleza de los mercados, y por lo tanto son una pista de cómo debemos o no debemos afrontar las inversiones?
Un día en las carreras
Imagina que dos amigos te invitan a pasar un día en las carreras. No tienes ni idea de caballos, pero te apetece pasar una mañana divertida. Una mañana que no va a terminar como esperabas…
